齐鲁证券:禽畜链机会扩散八月坚定加仓饲料和疫苗股

-8 月属于种业销售淡季,业绩方面并无明显催化。不过,前期张掖调研得出14
年全市落实玉米制种面积60万亩,行业制种面积下降明显,主动去库存意愿增强。我们判断行业拐点有望于2014
年下半年被证实,而行业分化以及政策催化造成的龙头机会更大,继续推荐产业整合加速的隆平高科,看好登海种业。

农业行业
2014年中期业绩回顾:2014年中期农业行业整体营业收入和净利润增速分为4.5%和6.1%,较2013年3.2%和-13.9%的增速水平提…

宏观经济,2015年国内通胀水平与下游需求更多是复苏,和2011年差异较大。实际上2014年因“三公消费”国内猪肉需求下滑5-10%才导致猪价超预期下跌。若2015年是需求恢复,那么对于猪价刺激更多是中枢抬升,但是类似于2011年大幅通胀可能较低。

其次,就投资方向来说,2014年下半年我们依然核心推荐禽业股、饲料股和疫苗股。当前是中周期布局饲料股和疫苗股(大北农+金宇集团+新希望等)的绝佳时机,上述对于2015年畜禽景气研判是我们推荐上述子行业的重要逻辑基础。而对于禽业股推荐逻辑,我们此前详细阐述,在此不再赘述。

截至8 月3 日,毛鸡涨至4.66 元/公斤,鸡苗均价猛涨至2.73
元/羽。当前禽链处于反转拐点右侧,景气走高将持续到2015
年年底,我们继续强烈推荐高弹性且反转确定的益生、圣农、新希望、*ST
民和、华英农业。

展望
2014年Q3-4,我们预计猪价震荡向上、并于春节前达到年内高点16元/公斤,而禽链反转拐点确立,相关公司盈利弹性向上;优秀兽药和饲料公司依照独特产品壁垒、成功商业模式、超强营销能力,获得高增长;水产品海参市场初现回暖,下半年受益于旺季业绩环比改善;种业行业加速去库存并有望于Q3迎来反转拐点,特别是个别公司因品种上升周期和并购加速等继续高增长。景气度综合排序来看,养殖>饲料>兽药>种业>水产养殖,这几个重点子行业的净利润增速分别为:大幅扭亏为盈、20-30%、10-20%、0-10%、0%。

事件1:最新农业部生猪存栏数据出炉,2014年7月份农业部4000个监测点生猪存栏数据新鲜出炉,其中生猪存栏环比增长0.3%、同比下滑5.4%,能繁母猪存栏环比下降1.2%、同比下降9.1%。

综上,自6-7月份提出畜禽链普涨逻辑后,我们当前至2015年春节前,都将继续建议投资者积极加仓禽业股、饲料股和疫苗股,上述三个方向是畜禽链投资的第三阶段的核心配置方向,对于生猪养殖股我们建议持股待涨至2015年春节前(还有20-30%空间)。我们继续建议机构投资者当前积极买入畜禽产业链,优选禽业股益生、圣农、民和、新希望,猪链中牧原、雏鹰、正邦和天邦可继续持有;建议继续加仓后周期、稳成长的疫苗股和饲料股,其中饲料白马大北农+新希望(买入,详见今日报告)、疫苗白马金宇+天康,其他弹性品种如瑞普、大华农和唐人神均可配置。

齐鲁证券:禽畜链机会扩散八月坚定加仓饲料和疫苗股。7月底,畜禽产业链价格出现明显上涨,猪价继续上涨至14.17
元/公斤,猪肉价格涨至21.32
元/公斤。历史统计显示,每当猪价持续显着上涨,养殖股股价都会更上一层楼,此时即使对反转预期持模糊甚至悲观态度的投资人通常也会趁势操作,主要标的为前期累计涨幅较小、弹性较大的品种如正邦、天邦和雏鹰等。整体上,能繁母猪存栏下降明确,同时国内宏观经济转向,中期利好因素增强,2015
年生猪供需格局改善和景气明显回升可期。同时,按趋势来说,“猪价反转”2015
年节前都是无法证伪,为畜禽链投资提供安全的时间窗口;按市值空间来说,当前部分生猪龙头向上空间存在,但禽业股和饲料疫苗可能风险收益比更高。因此,我们继续建议积极增持畜禽产业链,当前属于第二波普涨机会,畜禽链机会将扩散至饲料和兽药以及其他非龙头养殖股标的上。养殖中以禽业股为核心仓位,可持仓到2015
年中期;就猪链而言,现在非龙头弹性更大,在2014 年Q3
猪价迅速上涨阶段,可阶段性重点布局;建议继续加仓后周期、稳成长的疫苗和饲料股,其中疫苗白马金宇+天康、饲料白马大北农+新希望,正邦、天邦、唐人神、瑞普和大华农等高弹性品种均可配置。

8月最后一周畜禽链价格出现一定回调,猪价下跌至15.03元/公斤,仔猪价涨至25.86元/公斤,母猪价格跌至1580元/头,头均盈利已涨至118.40元/头。就产业趋势来说,猪价中期利好增加,2015年畜禽链景气回升确定,但弹性和高点较2011年降低。就畜禽链二级市场投资机会来说,生猪养殖股我们建议持股待涨至2015年春节前,对于禽业股+饲料股+疫苗股,继续建议买入,至少持有到2015年下半年,这三个方向是下半年的重点配置方向。因此,我们继续建议积极增持畜禽产业链,畜禽链机会将扩散至后周期的饲料和兽药标的上。就标的来说,我们继续强烈推荐饲料白马大北农+新希望+金宇集团,弹性品种推荐唐人神+天邦+瑞普+大华农。短期对于调整后的畜禽养殖股,建议大家继续寻低买入,特别是圣农等禽业股。

综上,自6-7月份提出畜禽链普涨逻辑后,我们当前至2015年春节前,都将继续建议投资者积极加仓禽业股、饲料股和疫苗股,上述三个方向是畜禽链投资的第三阶段的核心配置方向,对于生猪养殖股我们建议持股待涨至2015年春节前。我们继续建议机构投资者当前积极买入畜禽产业链,优选禽业股益生,猪链中牧原、雏鹰、正邦和天邦可继续持有;建议继续加仓后周期、稳成长的疫苗股和饲料股,其中饲料白马大北农+新希望、疫苗白马金宇+天康,其他弹性品种如瑞普、大华农和唐人神均可配置。

我们近期调研显示,雏鹰仔猪价格涨至26元/公斤,东北、四川、河南等地都显示随着猪价上涨进入盈利区间国内仔猪补栏趋于积极,甚至后备母猪补栏已经开始升温,母猪价格从4月份1250元/头涨至1600元/头,例如预计正邦母猪7月销售10000头,4-5月份仅销售3000-4000头。

7月底,畜禽产业链价格出现明显上涨,猪价继续上涨至14.17
元/公斤,猪肉价格涨至21.32
元/公斤。历史统计显示,每当猪价持续显着上涨,养殖股股价都会更上一层楼,此时即使…

种业板块进入积极建仓期,首推龙头隆平和登海。前期张掖调研得出14年全市落实玉米制种面积60万亩,行业制种面积下降明显,主动去库存意愿增强。我们判断行业拐点有望于2014年下半年被证实,而行业分化以及政策催化造成的龙头机会更大,继续推荐产业整合加速的隆平高科,同时推荐登海种业。

近年来养殖效率大幅提升,母猪存栏反转临近值需要下修。最近路演下来,大家对于母猪存栏加速去化特别强调,但却忽略了养殖效率提升带来的供给增长。实际上,2010年以来国内养殖效率大幅提升,每年PSY提升0.5头,也就是即使母猪存栏不变,到现在为止供给增长12.5%。考虑到需求年均增长1-2%,那么母猪反转临界值在2010年基础上需要下修5-8%,即4200-4300万头。

近年来养殖效率大幅提升,母猪存栏反转临近值需要下修。最近路演下来,大家对于母猪存栏加速去化特别强调,但却忽略了养殖效率提升带来的供给增长。实际上,2010年以来国内养殖效率大幅提升,每年PSY提升0.5头,也就是即使母猪存栏不变,到现在为止供给增长12.5%。考虑到需求年均增长1-2%,那么母猪反转临界值在2010年基础上需要下修5-8%,即4200-4300万头。

8
月即是中周期布局饲料股的绝佳时机,继前期积极推荐通威和海大之后,建议全面加仓畜禽饲料股。二季度之后,国内养殖行业将迎来存栏增长、盈利好转并存,受益于两大驱动指标向好,国内饲料行业景气将逐季向上。因此8
月份畜禽链机会弹将向饲料扩散,届时将是逐步布局饲料行业的绝佳时机,推荐猪畜禽饲料龙头大北农;而水产料景气大幅回升,龙头公司中报业绩靓丽,可重点关注,继续推荐海大集团和通威股份。

本周齐鲁农业继续强调两个观点变化:提示9月起将是养猪股投资策略转变期,前期是坚定买入,9月起猪价和股价震荡中总体向上,波段操作中寻低介入雏鹰、正邦;牧原则继续持有。当前农业股机会扩散,建议加仓底部向上的种业和水产龙头以及西王,其他国企改革主题性投资等正当时。同时继续坚决看好畜禽链三个方向:禽业股反转,建议超配益生、圣农和民和;当前坚定加仓兽药和饲料龙头(金宇、天康,关注天邦;大北农、新希望、唐人神;关注旺季表现的水产料通威、海大)。

就齐鲁农业对于中期猪价预判和畜禽链产业变迁来看,2014年7-8月开始饲料行业处于中周期底部向上阶段。2014年下半年猪价中枢抬升,且2015年景气回升都将带来饲料需求明显回升,之说以说当前是底部,因为上半年虽是猪价底部,但并未跨过成本线,此时补栏和下游耗材需求并不旺盛;而当前猪价已逐步跨过成本线,随着补栏积极提升,饲料需求也将提升,即在第三阶段最受益。

综合而言,我们觉得验证反转的其他逻辑指标并没有像存栏体现的那么顺畅,因此,我们对于2015年猪价更多是判断景气回升,产能去化没有类似于2011年那么彻底,弹性和高点在降低,而不是从存栏角度看的提升。

农业策略:基于Q2
以来猪价及其他农产品涨价趋势确定,子行业景气回升,超配农业股超额收益明显。依景气回升+转型成长两条线推荐3
季度继续看好畜禽链普涨行情,核心推荐禽业股中的益生、圣农、新希望和猪链龙头牧原,短期非龙头正邦、雏鹰和天邦弹性更大;当前坚定加仓兽药和饲料龙头(金宇、天康,其中天邦圆环市场苗有放量预期可关注;大北农、新希望;关注旺季优异表现的水产料海大、通威);3季度虽为种业淡季,但行业反转拐点隐现,优选隆平高科;积极推荐试水生鲜电商、变革转型的獐子岛。

兽药和疫苗行业依然是未来2-3年齐鲁农业团队最看好的子行业,首推金宇集团及天康生物。行业正在发生变革,口蹄疫市场苗仅仅是变革的开端;大品种为王,由此造就相关上市公司未来2-3年业绩高速成长的投资机遇。当前时点,我们认为由养殖行业景气度回升带来的相关兽药上市公司也具备相当高的投资价值。8月即是中周期布局饲料股的绝佳时机,继前期积极推荐通威和海大之后,建议全面加仓畜禽饲料股。8月开始,畜禽链机会将向饲料扩散,届时将是逐步布局饲料行业的绝佳时机,推荐猪畜禽饲料龙头大北农;而水产料景气大幅回升,龙头公司Q3业绩靓丽,可重点关注,继续推荐海大集团和通威股份。

大家判断2015年猪价超预期上涨的核心逻辑和唯一证据在于能繁母猪存栏创新低。但是决定2015年生猪价格变化的不只有存栏,而且对于存栏数据具体数值市场更没有准确值。而我们关于2015年生猪供需格局三点看法可供各位朋友参考:

宏观经济,2015年国内通胀水平与下游需求更多是复苏,和2011年差异较大。实际上2014年因“三公消费”国内猪肉需求下滑5-10%才导致猪价超预期下跌。若2015年是需求恢复,那么对于猪价刺激更多是中枢抬升,但是类似于2011年大幅通胀可能较低。

兽药和疫苗行业依然是未来2-3
年齐鲁农业团队最看好的子行业,首推金宇集团及天康生物。行业正在发生变革,口蹄疫市场苗仅仅是变革的开端;大品种为王,由此造就相关上市公司未来2-3
年业绩高速成长的投资机遇。当前时点,我们认为由养殖行业景气度回升带来的相关兽药上市公司也具备相当高的投资价值——养殖户实现盈利后,对部分高端疫苗以及兽药需求量回升,头猪及单羽防控成本之处将出现环比提升。继续看好最为景气的口蹄疫市场苗,首推金宇集团,次选天康生物,同时关注行业景气回升及存并购预期的瑞普、大华农和中牧,而天邦圆环市场苗有放量预期可关注。

农业行业
2014年中期业绩回顾:2014年中期农业行业整体营业收入和净利润增速分为4.5%和6.1%,较2013年3.2%和-13.9%的增速水平提升明显;环比看,2014H
收入增速虽未有明显提升,但是行业景气明显提升带来的净利润拐点已经显现。2014年中期齐鲁农业小组重点覆盖的上市公司营收和净利润同比增长12%和8%。分子行业来看,2014年中期景气度排序:畜禽养殖>饲料>动物保健>种业>渔业。2014年度中期畜禽养殖、饲料、动物保健、种业和渔业净利润增速分别是-36.59%、0.9%、-0.66%、-28.87%和-49.73%。

事件2:8月开始国内畜禽养殖补栏也开始趋于积极,仔猪价涨至25.2元/公斤,母猪价涨至1600元/头。

就齐鲁农业对于中期猪价预判和畜禽链产业变迁来看,2014年7-8月开始饲料行业处于中周期底部向上阶段。2014年下半年猪价中枢抬升,且2015年景气回升都将带来饲料需求明显回升,之说以说当前是底部,因为上半年虽是猪价底部,但并未跨过成本线,此时补栏和下游耗材需求并不旺盛;而当前猪价已逐步跨过成本线,随着补栏积极提升,饲料需求也将提升,即在第三阶段最受益。

我们预计随着8-9月份补栏积极,国内将进入生猪存栏和盈利双升局面,从而有利于饲料行业销量增速同比于8月份明显回升,吨均费用和成本下降也将促进利润增速回到较高位。实际上大北农和唐人神等草根销量数据4-7月份已经显现环比好转迹象,其中4-7月份大北农销量增速约为20%/28%/30%/30%,唐人神约为3%/9%/10%/12%。

按照我们对于2014-15年猪价“景气回升”的定性,那么畜禽链投资可分为三个阶段:猪价向上——补栏积极——存栏+盈利双升(而不是2011年存栏大幅下降,导致饲料需求下降),第三阶段中饲料股和疫苗股最受益,而且随着存栏向上,景气逐步抬升,上述过程基本滞后猪价底部1-2个季度。

事件3:今日农业股大涨,特别是畜禽产业链相关个股,其中雏鹰、正邦涨停,新希望涨9.9%、大北农涨8.68%、益生和牧原涨7.89%、唐人神涨7.1%,其他畜禽股涨幅也较大。

就存栏数据而言,产业界一直都清楚,2013年之前能繁补贴等会导致存栏数据虚报;而2013年以后补贴取消同时国内环保政策加码,导致养殖户会倾向于低报母猪存栏数据。这个部分上市公司以及持续至今的畜禽链草根调研是相符的。

我们近期调研显示,雏鹰仔猪价格涨至26元/公斤,东北、四川、河南等地都显示随着猪价上涨进入盈利区间国内仔猪补栏趋于积极,甚至后备母猪补栏已经开始升温,母猪价格从4月份1250元/头涨至1600元/头,例如预计正邦母猪7月销售10000头,4-5月份仅销售3000-4000头。

事件1:最新农业部生猪存栏数据出炉,2014年7月份农业部4000个监测点生猪存栏数据新鲜出炉,其中生猪存栏环比增长0.3%、同比下滑5.4%,能繁母猪存栏环比下降1.2%、同比下降9.1%。

就存栏数据而言,产业界一直都清楚,2013年之前能繁补贴等会导致存栏数据虚报;而2013年以后补贴取消同时国内环保政策加码,导致养殖户会倾向于低报母猪存栏数据。这个部分上市公司以及持续至今的畜禽链草根调研是相符的。

事件3:今日农业股大涨,特别是畜禽产业链相关个股,其中雏鹰、正邦涨停,新希望涨9.9%、大北农涨8.68%、益生和牧原涨7.89%、唐人神涨7.1%,其他畜禽股涨幅也较大。

综合而言,我们觉得验证反转的其他逻辑指标并没有像存栏体现的那么顺畅,因此,我们对于2015年猪价更多是判断景气回升,产能去化没有类似于2011年那么彻底,弹性和高点在降低,而不是从存栏角度看的提升。

短期来说,当前猪价跨过14.2-14.5元/公斤关键点,畜禽链向积极补栏开始演化,从而带动8月开始饲料销量提速。一般来说,行业内有个补栏临界值,当猪价超过14.2元/公斤时,养殖户补栏将明显趋于积极。

按照我们对于2014-15年猪价“景气回升”的定性,那么畜禽链投资可分为三个阶段:猪价向上——补栏积极——存栏+盈利双升(而不是2011年存栏大幅下降,导致饲料需求下降),第三阶段中饲料股和疫苗股最受益,而且随着存栏向上,景气逐步抬升,上述过程基本滞后猪价底部1-2个季度。

主要逻辑在于:养殖盈利后生猪存栏量逐步恢复,未来行业整体需求将出现增长;前期养殖户由严重亏损时求生存,更关注如何降低现金支出;随着猪价上涨,养殖户重新转向关注饲料的性价比,饲料性价比高、综合服务能力强的企业如大北农、新希望和唐人神等更为受益。

前言:7月份开始,齐鲁农业团队持续以专题报告和三地路演等形式详细阐述了国内畜禽产业链投资处于第二波普涨阶段,其中继续推荐了核心标的禽业股(益生、圣农…

事件2:8月开始国内畜禽养殖补栏也开始趋于积极,仔猪价涨至25.2元/公斤,母猪价涨至1600元/头。

当前核心观点:今日畜禽产业链受到能繁母猪存栏下降刺激继续上涨,我们推荐的相关个股涨幅超过40%、部分养殖股超过80%-100%。那么站在这个时点,未来市场应该如何看待畜禽产业链的投资机会,投资策略方面如何抉择。齐鲁农业的观点一直较为鲜明:就产业趋势来说,猪价中期利好增加,2015年畜禽链景气回升确定,但弹性和高点较2011年降低;就畜禽链二级市场投资机会来说,生猪养殖股我们建议持股待涨至2015年春节前,对于禽业股+饲料股+疫苗股,继续建议买入,至少持有到15年下半年,这三个方向是下半年的重点配置方向。就标的来说,我们继续强烈推荐饲料白马大北农+新希望+金宇集团,弹性品种推荐唐人神+天邦+瑞普+大华农,而水产料旺季表现优异也值得关注,禽业股反转标的继续推荐益生+圣农+新希望+民和,上述核心品种持有到2015年中期潜在收益达30-50%。

而且,即使猪价可能于2014年Q4和2015年春节后震荡调整,但对于下游耗材的影响也不会重演2014年上半年的景象。因为饲料股和养殖股的投资逻辑不同,养殖股看猪价向上斜率;而饲料行业景气看猪价和存栏维持高点、饲料股更看业绩,15年即使猪价上半年回调,但破新低可能性不大,那么对于饲料股业绩可能会出现正增长,因此,这也是我们建议当前配置饲料股而不是等到15年节后的逻辑。

短期来说,当前猪价跨过14.2-14.5元/公斤关键点,畜禽链向积极补栏开始演化,从而带动8月开始饲料销量提速。一般来说,行业内有个补栏临界值,当猪价超过14.2元/公斤时,养殖户补栏将明显趋于积极。

前言:7月份开始,齐鲁农业团队持续以专题报告和三地路演等形式详细阐述了国内畜禽产业链投资处于第二波普涨阶段,其中继续推荐了核心标的禽业股(益生、圣农和新希望)和猪链龙头牧原、增加推荐非龙头生猪养殖股以及饲料和疫苗股(大北农和金宇集团;唐人神、天邦、瑞普、大华农等)。(详见《畜禽产业链思考之九-十:猪价实质性上涨,迎接畜禽链第二波普涨行情;顺势而为,继续加仓禽业股和饲料疫苗股》、《2014年下半年畜禽产业链投资机会梳理:建议果断把握Q3畜禽链第二波普涨行情》)

前言:7月份开始,齐鲁农业团队持续以专题报告和三地路演等形式详细阐述了国内畜禽产业链投资处于第二波普涨阶段,其中继续推荐了核心标的禽业股和猪链龙头牧原、增加推荐非龙头生猪养殖股以及饲料和疫苗股(大北农和金宇集团;唐人神、天邦、瑞普、大华农等)。(详见《畜禽产业链思考之九-十:猪价实质性上涨,迎接畜禽链第二波普涨行情;顺势而为,继续加仓禽业股和饲料疫苗股》、《2014年下半年畜禽产业链投资机会梳理:建议果断把握Q3畜禽链第二波普涨行情》)

大家判断2015年猪价超预期上涨的核心逻辑和唯一证据在于能繁母猪存栏创新低。但是决定2015年生猪价格变化的不只有存栏,而且对于存栏数据具体数值市场更没有准确值。而我们关于2015年生猪供需格局三点看法(宏观经济、养殖效率和存栏数据)可供各位朋友参考:

主要逻辑在于:养殖盈利后生猪存栏量逐步恢复,未来行业整体需求将出现增长;前期养殖户由严重亏损时求生存,更关注如何降低现金支出;随着猪价上涨,养殖户重新转向关注饲料的性价比,饲料性价比高、综合服务能力强的企业如大北农、新希望和唐人神等更为受益。

当前核心观点:今日畜禽产业链受到能繁母猪存栏下降刺激继续上涨,我们推荐的相关个股涨幅超过40%(大北农+新希望+唐人神)、部分养殖股超过80%-100%(圣农、益生、牧原、天邦等)。那么站在这个时点,未来市场应该如何看待畜禽产业链的投资机会,投资策略方面如何抉择。齐鲁农业的观点一直较为鲜明:就产业趋势来说,猪价中期利好增加,2015年畜禽链景气回升确定,但弹性和高点较2011年降低;就畜禽链二级市场投资机会来说,生猪养殖股我们建议持股待涨至2015年春节前(还有20-30%空间),对于禽业股+饲料股+疫苗股,继续建议买入,至少持有到15年下半年,这三个方向是下半年的重点配置方向。就标的来说,我们继续强烈推荐饲料白马大北农+新希望+金宇集团,弹性品种推荐唐人神+天邦+瑞普+大华农,而水产料旺季表现优异也值得关注,禽业股反转标的继续推荐益生+圣农+新希望+民和(逻辑不再赘述了,详见前期专题报告),上述核心品种持有到2015年中期潜在收益达30-50%。

其次,就投资方向来说,2014年下半年我们依然核心推荐禽业股、饲料股和疫苗股。当前是中周期布局饲料股和疫苗股的绝佳时机,上述对于2015年畜禽景气研判是我们推荐上述子行业的重要逻辑基础。而对于禽业股推荐逻辑,我们此前详细阐述,在此不再赘述。

我们预计随着8-9月份补栏积极,国内将进入生猪存栏和盈利双升局面,从而有利于饲料行业销量增速同比于8月份明显回升,吨均费用和成本下降也将促进利润增速回到较高位。实际上大北农和唐人神等草根销量数据4-7月份已经显现环比好转迹象,其中4-7月份大北农销量增速约为20%/28%/30%/30%,唐人神约为3%/9%/10%/12%。

而且,即使猪价可能于2014年Q4和2015年春节后震荡调整,但对于下游耗材的影响也不会重演2014年上半年的景象。因为饲料股和养殖股的投资逻辑不同,养殖股看猪价向上斜率;而饲料行业景气看猪价和存栏维持高点、饲料股更看业绩,15年即使猪价上半年回调,但破新低可能性不大,那么对于饲料股业绩可能会出现正增长,因此,这也是我们建议当前配置饲料股而不是等到15年节后的逻辑。

首先,母猪存栏趋势性下降,猪价中期利好增加,2015年景气大幅向上确定,但弹性和高点较2011年降低,这是我们对于2015年猪价的定性。当前国内能繁母猪存栏降至2010年低点,整体来看,母猪存栏下降将导致2015年生猪供给压力减小,供需格局改善和景气大幅回升。但就向上幅度和业绩弹性来说,我们倾向于和2011年这波大周期相比幅度和高点可能都将减弱,这也是我们和市场观点差异较大的地方,同时也是我们当前核心推荐饲料和疫苗股中周期底部向上的逻辑(存栏和盈利均处于高位)。

首先,母猪存栏趋势性下降,猪价中期利好增加,2015年景气大幅向上确定,但弹性和高点较2011年降低,这是我们对于2015年猪价的定性。当前国内能繁母猪存栏降至2010年低点,整体来看,母猪存栏下降将导致2015年生猪供给压力减小,供需格局改善和景气大幅回升。但就向上幅度和业绩弹性来说,我们倾向于和2011年这波大周期相比幅度和高点可能都将减弱,这也是我们和市场观点差异较大的地方,同时也是我们当前核心推荐饲料和疫苗股中周期底部向上的逻辑。

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